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猪价行情上涨在即,CPI何去何从——从非瘟历史经验谈起

http://www.zhujiage.com.cn 猪价格网 2019-04-18 13:38 右右 网友评论 |

  3月淡季抬头,推动CPI重返2%时代,引发市场关注。本篇报告结合非洲的国际经验和国内产业的特征,对未来猪价和对CPI影响进行分析。

  非洲猪瘟防治存在较大现实难度

  从各国斗争非洲猪瘟的经验来看,非瘟的威力不容小觑。从传入到根除非瘟,西班牙用时35年,从实施净化措施到根除,西班牙也花了10年时间。从传入到根除,巴西耗时7年时间之久。而俄罗斯从2007年开始至今未能成功净化。国际经验显示,严禁泔水喂猪、严格消毒的饲养环境、从业者的积极配合、限制转运是防控非洲猪瘟蔓延的关键。然而我国国内生猪产业存在的以下问题将使得我国防控非洲猪瘟的难度明显加大:①各省产销错配,转运需求很大,②小规模农户占比很高,从而饲养与净化水平可能难以达标。

  猪价可能在未来两个月加速攀升

  夏季是非瘟疫情的高发时间。俄罗斯经验显示,5、6、7、8月均是非瘟疫情的高发月份;欧盟、拉脱维亚、波兰的疫情则均是从5月开始加速,7月达到高发顶峰。所以根据经验,从5月开始,我国疫情有逐步重新变得严峻的可能。

  从现实的情况来看,我国猪周期上涨、下跌阶段的时长在15个月至31个月之间;最近的一轮猪价下跌阶段从2016年5月开始,距离2018年5月这个相对低点已有24个月,距离2019年2月这个相对低点则有大约33个月,如此从时间上看,新一轮猪周期的上涨可以说已经蓄势待发。另外从历史经验上看,生猪利润开始持续进入负区间之后的一年左右,猪价的拐点开始出现;而本轮周期从2018年3月开始出现持续亏损,这也同样预示着猪价拐点的出现。

  需求端对猪价的拉动力同样不可忽视。2007-08年、2010-11年、2015-16年这三轮猪价的快速上涨均处于中国宏观经济的明显向上周期(部分时间甚至处于经济过热阶段。考虑到当前社融增速已企稳回升,接下来宏观经济的短期回暖很可能也会对猪价带来助推。除此之外,年内的季节性旺季也即将来临:从价格历年的季节性规律可以看出,5月之后,猪肉将逐步进入需求旺季,这也很可能成为接下来猪价开始趋势上升的重要触发因素。

  单月CPI有冲至3%附近的可能,全年CPI水平预计在2.5%左右

  如果假设非瘟等因素将刺激单一月份CPI项下的猪肉分项最高冲至50%左右,那么这最高会对单月CPI在3月基础上进一步带来大约1个百分点的推动。但是,今年油价可能存有一定向下压力,即使在油价保持当前水平不变的假设下,高基数也会使得油价同比增速出现逐月下行,预计最高可以为CPI带来0.2-0.3个百分点的向下对冲效应。

  所以,在猪价大涨、油价部分对冲的假设下,个别月份CPI增速存有冲至3%附近的可能(四季度的压力可能相对较大),全年CPI水平预计将升至2.5%左右。如果CPI只是短暂地站上3%以上,应该不会对货币政策带来明显掣肘;但如果疫情持续,价格上涨难以短期缓解,CPI则将会对货政带来一定约束。

  去年非洲猪瘟正式登陆中国之后,猪价的走势和可能对CPI产生的影响便备受市场关注。本篇报告首先对非洲猪瘟在其他国家的演进情况和相关国际经验进行了基本介绍,而后反观我国国内生猪产业的现阶段特征,我们认为未来国内在非瘟防治上存有不小的现实难度。与此同时,结合非洲猪瘟的季节性规律、国内猪周期的作用、国内需求端的拉动三个方面因素来看,我们认为未来两个月,猪价可能会出现新一轮的快速上涨。报告的最后,我们对“猪通胀”的效果进行了分析,认为今年猪、油之间形成对冲的概率仍然相对较大,全年CPI水平可能将在2.5%左右,并不会对货币政策带来较大掣肘。

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